華熙生物營收暴增卻盈利放緩 究竟是怎么了？

醫療美容兼具醫療和消費雙重屬性，其中的重頭角色“玻尿酸”也被劃分為多個身份：食品級、化妝品級和醫藥級。從B端破圈C端的華熙生物，似乎也在玻尿酸的多重身份下經歷著轉型之痛。

營收暴增，利潤率卻不高

近日，華熙生物發布2021業績快報。內容顯示，報告期內華熙生物實現營業收入 49.4億元，比上年同期增加 87.93%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤 7.8億元，比上年同期增加 21.13%；實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤 6.6億元，比上年同期增加16.74%。

其中，功能性護膚品的銷售收入增長成為營收暴增的主要原因。華熙生物表示，功能性護膚品銷售收入同比增長約146.57%。

另外，原料業務及醫療終端業務同比穩健增長。功能性護膚品業務方面，報告期內推出較多新產品；老用戶復購貢獻增加，四大品牌均形成大單品矩陣；國民品牌建設頗具成效，品牌力得到明顯提升。

原料業務同比增長約 28.62%，增速比去年有較大提升，主要原因系醫藥級、化妝品級原料穩步增長的同時，食品級原料和其他原料獲得較大幅增長。

但對比營收增速，華熙生物的利潤增速明顯緩慢許多。2018年至2020年，華熙生物扣非歸母凈利潤同比增速分別為88.34%、35.16%、0.13%，處于快速下降趨勢，而2021年的利潤增速同樣并不樂觀。

值得注意的是，華熙生物的產品毛利率并不低。其2020年年報顯示，報告期內產品綜合毛利率為81.41%。

高毛利卻換不來高利潤，原因為何？

toB到toC：費用增加

華熙生物是世界最大玻尿酸生產及銷售企業。根據前瞻產業研究院數據，2020年全球玻尿酸原料市場中，華熙生物銷量占比43%。

靠玻尿酸原料起家的華熙生物已逐漸向醫療終端產品、功能性護膚品以及功能性食品業務延伸，華熙生物稱之為“四輪驅動戰略”。

2020年原料業務占主營業務收入的26.73%；醫療終端業務占主營業務收入的21.88%，其中絕大部分來自于醫美產品；而功能性護膚品業務實現收入13.46億元，同比增長112.19%，占公司主營業務收入的51.15%。2021年功能性護膚品銷售收入更是同比增長約146.57%。

四條腿走路會比單腿走路更穩，但要付出的“體力”也會更大。

華熙生物在2021業績快報中表示，公司高度重視長期持續增長所必須的基礎能力建設，包括進一步提升公司研發實力，繼續大幅增加研發投入；前瞻性布局產能，為未來的銷售增長預留空間；持續提升功能性護膚品品牌力；系統培養人才，組織架構優化升級，打造工業 4.0 和建設大運營體系等。以上戰略投入較大使得公司 2021 年度營業收入增速高于同期營業利潤增速。

C端有C端的玩法，華熙生物轉型背后折射出的是“成長焦慮”。

2018年起，華熙生物完成了四大功能性護膚品品牌布局：“潤百顏”“夸迪”“米蓓爾”“BM肌活”，在國貨護膚品熱潮的裹挾下，功能性護膚品業務迅速擠占各大線上銷售平臺。

華熙生物財報顯示，兩年轉型后后，功能性護膚品的營收貢獻率由2018年的22.98%提升至2021年半年報的61.99%，成為公司的營收支柱，形成以功能性護膚品業務為主，玻尿酸原料產品以及醫療終端產品為輔的營收結構。

與營收貢獻率一起飆漲的，是營銷花費。

wind數據顯示，2018 ~2020年，華熙生物的營銷支出分別為2.84億元、5.21億元、10.99億元，同比分別增長126.14%、83.74%、110.84%，占同期營收比例不斷擴大，由2018年的22.49%攀升至41.74%%。

2021三季報顯示，華熙生物在2021年前三季度的銷售開支為13.97億元，同比增幅達116%。銷售費用率高達46.4%，這意味著華熙生物進行產品營銷幾乎投入了近一半的營業收入。

除了銷售費用以外，研發費用雖然幅度不大，但也呈現了逐年上升的趨勢。2020年年報顯示，華熙生物研發費用為人民幣 1.4億元，較 2019 年增長 50.35%。

獲客成本的不斷攀升，加上營銷的邊際效用遞減，讓華熙生物的成長多了一絲不確定性。

轉型背后：原料利潤空間被擠壓

在產業鏈上游穩坐的華熙生物，為何冒險去終端“漂流”？急速轉型背后，是原料業務發展的利潤空間在不斷被擠壓。

據華熙生物年報披露，2020年玻尿酸原料的產銷量與2019年相比均呈現不同程度的下降趨勢，而庫存量卻比上年同期上升。加上疫情影響，玻尿酸原料需求減少，2021年華熙生物、魯商發展半年報顯示，這兩家公司的玻尿酸合計產能已超全年全球玻尿酸市場需求。

產能過剩帶來的是采購價下滑。從2017年至2019年，華熙生物注射級原料產品的銷售單價從每克122.62元降至2019年的每克111.69元。此外，玻尿酸原料市場競爭愈發激烈，玻尿酸原料近十年一直在降價，平均每年降幅在5%左右。

另一醫美龍頭“愛美客”的招股書數據，玻尿酸原材料平均價格已從 2017 年的 210 元/克下降至 2020 年的 160 元/克。

原料業務利潤空間持續遭到擠壓，使得華熙生物必須尋找更多遠的業績增長點，依靠全產業鏈來解決成長性問題。而從不斷上漲的營收結構來看，功能性護膚品已經成為了華熙生物新的業績增長點之一。

華熙生物董事長兼總經理趙燕在接受紅星資本局采訪時表示：“華熙生物現在是四輪驅動，哪一個輪子出問題可能這個車都跑不快。最核心的是，華熙生物是一家生物科技公司。現在重點布局應用基礎研究，就是研發和產業轉換，這是公司目前花費最大的人力、物力、精力方面。在市場轉換上，華熙需要有更多源源不斷的盈利來保證創新投入。未來，收入貢獻上我認為C端增長會非常快，但是做C端是需要有品牌的。”

“原料是公司的研發深度，醫療終端產品是公司的研發高度，C端業務是公司的市場廣度，三者相輔相成，互為表里。”趙燕曾經這樣解讀自己的戰略構想。

四條腿走路給了華熙生物更多的安全感，但邁向安全感的過程中，這份焦慮或許要一直伴隨。