國(guó)產(chǎn)骨科龍頭打響絕地反擊戰(zhàn) 全線布局還是單腿加速？

威高骨科vs春立vs三友，業(yè)績(jī)快報(bào)公布

近日，國(guó)產(chǎn)骨科耗材企業(yè)相繼公布2021年業(yè)績(jī)快報(bào)。

其中，威高骨科報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入21.53億元，同比增長(zhǎng)18.06%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)7.04億元，同比增長(zhǎng)26.02%。

春立醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.81億元，同比增長(zhǎng)15.29%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3.13億元，同比增長(zhǎng)10.44%;基本每股收益0.9元。

體量最小的三友醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.93億元，較上年同期增長(zhǎng)51.97%；凈利潤(rùn)1.86億元，同比增長(zhǎng)57.2%。

三家企業(yè)2021年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因都相類似。

威高骨科表示，2021年中國(guó)境內(nèi)疫情基本得到控制，各醫(yī)療機(jī)構(gòu)已恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)且手術(shù)量呈上升趨勢(shì)。公司堅(jiān)持渠道下沉的銷售戰(zhàn)略，加強(qiáng)銷售渠道的拓展和縣級(jí)醫(yī)院開發(fā)，同時(shí)，持續(xù)加大研發(fā)投入，保持較強(qiáng)持續(xù)創(chuàng)新能力并推動(dòng)創(chuàng)新成果有效轉(zhuǎn)化，確保公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

春立醫(yī)療方面，2021 年公司克服新冠疫情影響，積極應(yīng)對(duì)國(guó)家人工關(guān)節(jié)集采政策，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，整體業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。其中，為提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)展品牌影響力，持續(xù)加大研發(fā)投入和市場(chǎng)推廣力度，使得報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)增幅低于營(yíng)收增幅。

三友醫(yī)療也在2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)中表示，期內(nèi)骨科門診和手術(shù)的有序進(jìn)行，公司加強(qiáng)市場(chǎng)開拓和渠道建設(shè)、創(chuàng)新產(chǎn)品推廣和培訓(xùn)，推進(jìn)渠道進(jìn)一步下沉，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品銷售穩(wěn)步增長(zhǎng)。

可以看出，疫情控制下手術(shù)量的恢復(fù)上升趨勢(shì)、加強(qiáng)銷售渠道開發(fā)、積極應(yīng)對(duì)帶量采購政策成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?

全線布局還是單腿加速？

雖都是骨科耗材主打的企業(yè)，但三家企業(yè)在業(yè)務(wù)布局策略上又有明顯不同。

威高骨科在骨科賽道全線布局，業(yè)務(wù)涵蓋脊柱類、創(chuàng)傷類和關(guān)節(jié)類三大骨科類業(yè)務(wù)。行業(yè)研究資料顯示，威高骨科在國(guó)內(nèi)骨科植入醫(yī)械領(lǐng)域的整體市場(chǎng)份額位居國(guó)內(nèi)廠商首位，全行業(yè)第五。

各細(xì)分領(lǐng)域方面，脊柱類產(chǎn)品市場(chǎng)份額位居國(guó)內(nèi)廠商首位、全行業(yè)第三，創(chuàng)傷類產(chǎn)品市場(chǎng)份額位居國(guó)內(nèi)廠商第二、全行業(yè)第五，關(guān)節(jié)類產(chǎn)品市場(chǎng)份額位居國(guó)內(nèi)廠商第三、全行業(yè)第七。

據(jù)了解，2021上半年，威高骨科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.95億元，其中，脊柱類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入4.96億元，同比增長(zhǎng)33.94%，占總營(yíng)收的45.3%；創(chuàng)傷類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入3.11億元，同比增長(zhǎng)28.27%，占總營(yíng)收的28.4%；關(guān)節(jié)類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入2.60億元，同比增長(zhǎng)37.75%，占總營(yíng)收的23.7%。

春立醫(yī)療則專注于關(guān)節(jié)假體。從春立醫(yī)療營(yíng)收組成來看，2020年關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品營(yíng)收9億左右，占收入約97%。可見關(guān)節(jié)假體是其主要收入來源。

春立醫(yī)療招股書中顯示，2018-2020年，公司髖、膝兩標(biāo)準(zhǔn)關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品以及脊柱類植入產(chǎn)品收入合占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為 89.94%、90.64%及91.22%。其中，2020年膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品（初次置換、翻修）收入占比16.62%、銷量超過11萬件，2019年占比更達(dá)到19.10%，且2019-2020年銷量（初次置換、翻修）增幅達(dá)120%以上。

但去年的人工關(guān)節(jié)國(guó)采膝關(guān)節(jié)落標(biāo)讓春立醫(yī)療遭受迎頭一擊。去年9月14日，在天津人工關(guān)節(jié)國(guó)采現(xiàn)場(chǎng)，春立醫(yī)療膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品報(bào)出全場(chǎng)最高價(jià)，4進(jìn)3意外丟標(biāo)。

雖然髖關(guān)節(jié)三個(gè)產(chǎn)品中標(biāo)，但膝關(guān)節(jié)的落標(biāo)仍對(duì)其造成不可忽略的影響，并致其股價(jià)連續(xù)下跌。業(yè)內(nèi)人士表示，這很可能讓春立這么多年來建立起來的膝蓋關(guān)節(jié)研發(fā)隊(duì)伍元?dú)獯髠?

據(jù)賽柏藍(lán)器械觀察，春立醫(yī)療2020年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約2.83億元，同比增加19.68%。而2021年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3.13億元，同比增長(zhǎng)10.44%，增速有所放緩。

與春立相比，威高骨科4個(gè)關(guān)節(jié)產(chǎn)品全線中選，其擴(kuò)大人工關(guān)節(jié)市場(chǎng)份額迎來機(jī)會(huì)。

三友醫(yī)療方面，主要經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品為脊柱類植入物和創(chuàng)傷類植入物。三友醫(yī)療2021中報(bào)顯示，2021 年上半年公司脊柱類植入耗材實(shí)現(xiàn)銷售收入2.46億元,增幅75.98%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為 94.37%。

不難看出，脊柱是三友醫(yī)療營(yíng)收的絕對(duì)主力。根據(jù)南方醫(yī)藥研究所數(shù)據(jù)顯示，在我國(guó)脊柱植入類耗材市場(chǎng)份額中，2019 年在三友醫(yī)療市場(chǎng)份額占比為 3.79%，在全部廠家排第五名，國(guó)產(chǎn)廠家排第二名。

集采擴(kuò)圍之下，單品獨(dú)大的耗材企業(yè)正面臨較大不確定性，一旦國(guó)采落標(biāo)，失去的將是大部分的市場(chǎng)份額。

三友醫(yī)療在2021中報(bào)中也坦言，公司存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的情況，正在積極改善。未來若市場(chǎng)對(duì)脊柱類植入耗材的需求大幅減少，而公司無法完成新產(chǎn)品研發(fā)或?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)傷類產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?

集采承壓下，新業(yè)務(wù)或成出口

骨科帶量采購的影響，不僅僅只是價(jià)格那么簡(jiǎn)單，壓力也來源于整體結(jié)構(gòu)的對(duì)應(yīng)與調(diào)整。

上海三友醫(yī)療企業(yè)董事、總經(jīng)理徐農(nóng)曾公開指出，集中采購對(duì)骨科行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，短期內(nèi)公司的收入業(yè)績(jī)將承壓，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，集中采購對(duì)具有原創(chuàng)研發(fā)、創(chuàng)新能力的頭部企業(yè)具有積極影響。

加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的突破和海外市場(chǎng)的拓展，或?qū)⑹菍?shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的最優(yōu)路徑之一。

威高表示，目前公司的海外業(yè)務(wù)有OEM和外貿(mào)。會(huì)做東南亞和歐洲的市場(chǎng)。公司最近幾年逐漸開始重視海外市場(chǎng)，現(xiàn)已在巴西取得脊柱產(chǎn)品注冊(cè)證。

創(chuàng)新方面，目前國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)和修復(fù)材料等份額較少，核心市場(chǎng)被強(qiáng)生、施樂輝等企業(yè)占領(lǐng)，但隨著國(guó)內(nèi)生活習(xí)慣的改變、醫(yī)生在運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)方面培訓(xùn)的增加，未來運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)的增長(zhǎng)會(huì)大于創(chuàng)傷。

運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)產(chǎn)品初期定價(jià)可能會(huì)和強(qiáng)生等跨國(guó)企業(yè)差不多，但未來會(huì)逐步降低。國(guó)內(nèi)關(guān)節(jié)翻修手術(shù)比較集中，且是標(biāo)外產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)企業(yè)一定會(huì)盡力搶占此部分的市場(chǎng)。

2月18日，春立醫(yī)療也在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，目前公司在研的骨科手術(shù)機(jī)器人項(xiàng)目包括應(yīng)用于髖、膝等多種關(guān)節(jié)置換手術(shù)的骨科手術(shù)機(jī)器人。

其中，春立醫(yī)療在2020各期研發(fā)費(fèi)用分別為 3,545.49 萬元、5,774.70 萬元和 7,260.28 萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 7.12%、6.75%和 7.74%。

三友醫(yī)療也在報(bào)告中提到，公司加大了療法創(chuàng)新產(chǎn)品的線上、線下醫(yī)學(xué)教育培訓(xùn)，全力推進(jìn)市場(chǎng)開拓，在國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)得到有效控制的大環(huán)境下，公司主要產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售取得了持續(xù)增長(zhǎng)。

當(dāng)市場(chǎng)不斷向頭部集中時(shí)，難免會(huì)有落敗的失意者。但硬幣總有另一面，新的機(jī)會(huì)或許只有一箭之地。